祖名股份业绩变脸:上市前靠成本费用控制提高净利率 上市后回到解放前
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出品:新浪财经上市公司研究院
作者:浪头饮食/ 郝显
近期,祖名股份同时披露了年报和一季报,上市后首个年度就开始业绩变脸,归母净利润断崖式下滑45%,今年一季度归母净利润再度下滑37%。陷入了增收不增利的尴尬处境。
2021年1月上市的祖名股份上市后股价一度涨到45元以上,总市值达到57亿元。但是从2021年1月27日之后公司股价就不断下跌,目前相比最高点股价跌幅已接近腰斩。
营业成本大涨拖累业绩?
2021年祖名股份实现营收13.37亿元,同比增长9.14%;实现归母净利润5572万元,同比减少44.83%。
去年在营收增长9.14%的大背景下,营业成本增长了20.28%,毛利率从上一年的33.25%下降至26.44%,净利率从8.24%降至4.17%,一举拖累了净利润。
根据年报披露,去年营业成本中占比60%的直接材料采购金额增长了21.77%;占比21%的制造费用增长了22.33%;占比近5%的运输费增长了29%;其他业务成本金额不大,但增长了298%。
公司解释主要系“报告期内原辅材料、能源价格波动引起所致。报告期内新增加了豆渣深加工产品,导致其他业务收入增加,同时其他业务成本增加。”
原材料成本上涨导致直接材料采购金额大涨容易理解。但是能源价格上涨导致制造费用出现22.33%的涨幅就比较费解了。制造费用中包含间接人工费、折旧费、能源费用、低值易耗品费用等,能源费用只是其中一部分,能源价格的上涨为何造成制造费用如此大的涨幅?
2021年的营业成本上涨跟上年的低基数有一定关系,作为保供企业,2021年祖名股份在疫情下享受到了高速通行费减免、社保减免、水电气降价等优惠。但是即使剔除2020年,用2021年的数据跟2019年比,各项成本支出依然大幅超过营收增速。
相比2019年,2021年营收增长27.63%,直接材料成本增长56.1%,直接人工成本增长35.28%,制造费用增长33%。只有运输费与营收增速同步。大幅增长的成本直接拖累了祖名股份的净利润。
上市前通过成本费用控制连续拉高净利率 上市后“一夜回到解放前”
在净利润大幅下滑的同时,祖名股份应收账款和存货出现大幅增长。2021年在营收增长9.14%的基础上,其应收账款增长25%至1.42亿元,一季度继续增至1.61亿元,占流动资产的比例达到22%。存货也增长18%至7736.71万元。
与此同时,公司经营活动现金流状况开始变差,去年经营活动现金流净额从1.85亿降至1.25亿元,降低了32%。今年一季度则出现了历史上首次经营活动现金净流出。账面货币资金则减少2.32%至4.64亿元。
去年公司总有息负债规模达到4.97亿元,同比增长25%,其中一年内到期的负债占比为56%。为此付出了1760万元的利息费用,而在上市前的2019年利息费用超过2000万元。
事实上,祖名股份一直比较依赖负债,上市前常年保持着大额有息负债,2016年到2019年每年有息负债总额超过4亿元,其中短期借款占比较大。2020年上市前有所减少,2021年又大幅增加。
2021年上市时,祖名股份募集到4.74亿元,扣除发行费用后募资净额为4.05亿元,其中3.4亿元投入“年产8万吨生鲜豆制品生产线技改项目”,6523万元投入“豆制品研发与检测中心提升项目”,两个项目用完募集资金后还差2200万元。截至2021年底,已使用募集资金2.76亿元,剩余1.31亿元未使用,
从2013年以来,祖名每年都存在大额借新还旧,对融资比较依赖。另一方面,公司持续保持着投资活动现金流净额的流出。从2013年到2021年9年时间,经营活动现金流净额总共10.29亿元,融资活动流入3.17亿元,投资活动则流出9.26亿元。
但是奇怪的是,产能并没有明显增长,根据招股书披露的信息,从2017年到2019年,仅生鲜豆制品产能增加1100万吨,休闲豆制品和植物蛋白饮品产能都未增加。这三年营收增速也较低,但是净利润增长较快,这使得公司在上市前短短几年内净利润从2000万增至1亿元以上。
从2014年到2020年,祖名股份大部分年份营收保持个位数增速,净利润增速有五个年份则超过了30%。净利润大幅增长的主要推动因素是净利率的增长,2014年公司净利率不到2%,2019年增至8.61%,2021年重新跌回4.17%。招股书将销售净利率的提升归因于成本费用的控制。
Wind数据显示,2014年以来,祖名股份营业成本增速大部分年份都是低于营收增速的,管理费用有四个年份都是负增长,其他年份也远低于营收增速。
通过严格的成本控制祖名股份在上市前抬高了净利率,2021年则“一夜回到解放前”,又跌回2017年以前的水平。公司的净利率还会回到之前的高水平吗?
关键词: 营业成本
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