财报里的真相之消费行业｜百润股份：短期业绩或受疫情扰动，烈酒业务已投产

“2021年第四季度至今，国内点状或区域性新冠疫情持续频发，公司原材料供给、生产、物流受限明显，”4月27日晚间，百润股份（002568，SZ）在接受机构调研时表示，疫情对公司鸡尾酒业务收入产生较大的阶段性影响，对运营成本也造成短期波动。

受此影响，2021年，百润股份实现营业收入25.94亿元，同比增长34.66%，实现净利润6.66亿元，同比增长24.38%，2022年第一季度，公司实现营业收入5.39亿元，同比增长4.14%；实现净利润9175.49万元，同比降低29.94%。

4月28日，参加前述机构调研活动的国海证券分析师刘洁铭通过微信向《每日经济新闻》记者表示，3月上海受疫情影响严重，生产线停工，第一季度天津、佛山、成都工厂的原料和产品双向物流运输受阻。全国物流运输网络管控加严，仓库之间调货增加，物流费用上升明显。目前看上海疫情对4月公司的销售还有影响。预计未来随着疫情的好转，物流运输恢复正常，公司的业绩将明显改善。

销售费用率同比增长

百润股份在年报中表示，2021年上半年，国内疫情阶段性缓解、消费回补，公司对预调鸡尾酒主产品线进行全面升级并加快布局新品类，市场表现强劲，香精香料业务下游大客户新品需求旺盛收入大幅增长。

进入2021年下半年，国内点状或区域性疫情持续频发，叠加供应冲击，宏观经济承压明显，消费品市场出现快速的收缩迹象，于是公司着眼长期战略，加大费用投入，提升渠道渗透率，拓展预调酒重点产品消费人群，并持续推进香精香料业务大客户战略。

分季度来看，2021年下半年以来，百润股份营收增速出现放缓，同比增幅从53%、54%下降至31%、13%；第四季度公司净利润同比下降32%、环比下降47%。

招商证券分析师在研报中分析称，公司2021年第四季度预调鸡尾酒业务净利润表现低于此前预期，主要系华北地区疫情影响天津工厂发货，运费上涨及广告宣传费用加大。国海证券食品饮料行业联席首席分析师刘洁铭则进一步向记者表示，2022年第一季度，虽然销售端受阻，公司各种品牌宣传费用仍然照常投入，导致销售费用率上升。

从销售费用变动情况来看，2021年，百润股份销售费用为5.67亿元，同比增长32.42%，全年销售费用率略有下降，但第四季度起公司加大新品推广力度，导致前三季度降费效果部分冲抵。

据光大证券研报数据显示，2021年第四季度，公司销售费用率同比增长13.24个百分点至26.98%。2022年第一季度，受疫情影响工厂调货成本上涨，公司毛利率为62.51%，同比下降4.81个百分点，叠加销售费用率同比增长2.93个百分点，使公司盈利能力进一步承压，净利率为16.95%，同比下降8.33个百分点。

百润股份在一季报中表示，公司净利润较上年同期下降三成，主要系公司物流费用结构阶段性变化、新增股权激励费用、可转债增加利息费用及职工薪酬增加所致。当疫情稍有缓解，消费意愿恢复，产品获取更加便捷，预调鸡尾酒产品的销售将恢复正常增长，公司对2022年下半年市场环境持乐观态度。

线下零售仍是主要销售渠道

由于原辅材料、包材、人工、运输、能源等成本上涨，以及公司优化升级产品带来的成本上涨，2021年12月25日，百润股份对各系列产品出厂价上调4%～10%不等。西南证券分析师在研报中表示，提价有望贡献利润弹性，覆盖成本上涨压力。

分业务来看，2021年，预调鸡尾酒板块实现主营业务收入22.85亿元，占比88.09%，毛利率为65.85%，同比上升0.48个百分点。在品类拓展方面，刘洁铭告诉记者，公司的资源主要聚焦在微醺大单品，2022年也会加大对清爽系列的投入。

目前，预调鸡尾酒板块已布局宽人群多场景的产品矩阵，从各子品牌去年的表现来看，“RIO经典”完成包装升级；核心单品“RIO微醺”推出风味新品、线上定制；“RIO清爽”上市即成为销量贡献第三的子品牌，帮助RIO在渠道深耕上进一步扩张；“RIO强爽”实现全年销售量翻倍。此外，公司推出低糖系列以及高果汁系列子品牌，产品结构持进一步升级。

随着在预调鸡尾酒板块的品类扩张，公司各渠道也在加速深耕。刘洁铭向记者表示，2021年公司对营销组织做了一系列变革，线上部门合并为品销一体的全面面向消费者的数字化组织，搭建自有数据平台CDP，并依此建立私域。即饮渠道方面，公司设立专业的大客户部门，针对系统大客户推出定制化服务。

线下零售仍是公司产品的主要销售渠道，零售渠道增长可观，占比提升5.4%。据2021年年报数据，线下渠道、数字零售渠道、即饮渠道分别实现营业收入18.14亿元、6.48亿元、0.97亿元，同比增长23.70、70.29%、52.35%。公司方面表示，虽受到疫情影响，部分即饮终端无法正常经营，但大客户定制服务依然为该渠道带来较好增量。

从行业来看，已有越来越多新锐低度酒品牌拿到超亿元融资。作为行业头部企业，百润股份同样认识到，“市场容量不断扩张，行业内原有企业逐步提升的同时，不断有新的企业涉足预调鸡尾酒行业，行业竞争逐步显现”。对此，公司将如何应对份额冲击？公司方面表示，今后的竞争将更多体现在企业财务能力、品牌影响力、食品安全水平、生产质量控制、产品特质、营销渠道建设、广告宣传投入等方面。

随着市场开拓及渠道下沉，目前公司经销商数量从2020年底的1578家增加至2021年底的1888家。2022年，公司表示，将继续加大产品矩阵渗透力度，大幅提升清爽、强爽等重点潜力系列的渠道渗透和终端覆盖率。

威士忌工厂已投产

《每日经济新闻》记者注意到，百润股份在2021年年报的主营业务分析中首次加入了烈酒业务。公司表示，去年公司崃州蒸馏厂全力推进工厂施工、设备安装和生产调试等工作。

2020年以来，百润股份针对威士忌陈酿项目已进行过两轮融资，一次是筹资10.06亿元的非公开发行用于生产麦芽威士忌及谷物威士忌基酒，一次是筹资11.28亿元的可转债发行用于生产麦芽威士忌原酒。由于转增股上市等因素影响，百润股份股价在2021年年中转跌，从每股近百元一路下探至29.37元/股，目前公司市值约220亿元。

从全产业链来看，烈酒基地建成奠定了公司酒饮板块扩张的基础，同时可保证预调鸡尾酒业务核心原料高质高效供应，降低预调鸡尾酒产品成本。

崃州蒸馏厂是公司烈酒业务的核心工厂。1月21日，百润股份在接受机构调研中表示，公司烈酒生产基地于2021年10月举行了开元桶灌桶仪式，目前已进入小规模生产阶段。募投项目按计划推进。

百润股份在年报中表示，随着威士忌为代表的国外烈酒在中国日益普及，国内外知名酒商开始纷纷在国内布局威士忌业务。国产威士忌市场规模的发展趋势和中国消费者对威士忌的消费偏好已逐步建立。

从威士忌在国内市场的价格与数量涨幅来看，相关业务仍存一定增长空间。据百润股份年报援引苏格兰威士忌协会数据，直接出口至中国大陆的苏格兰威士忌价值从2000年的不足1000万英镑增长至2020年的约1.07亿英镑，2020年度对中国大陆的出口总值同比增长20.4%。

就最新进展，国海证券分析师刘洁铭向记者表示，公司旗下崃州蒸馏厂在今年2月9日开展过首批定制单桶威士忌，数量虽然比较少，但是标志着公司已经在对烈酒产品进行前期的品牌营销和预热活动。根据中国国家标准之“GB/T 11857-2008威士忌”，威士忌按原料分为麦芽威士忌、谷物威士忌、调配威士忌，其中麦芽威士忌、谷物威士忌需在橡木桶陈酿至少两年。

每经记者 张韵 每经编辑 梁枭