首批主板注册制新股上市 市场化改革现“新机”

4月10日，A股市场迎来主板注册制首批10家企业上市交易，标志着我国资本市场全面注册制正式进入实施阶段。截至当日收盘，10只个股悉数收涨，最高涨超221%。

业内人士表示，全面注册制改革在发行上市等基础制度上进一步优化，资本市场生态迎来重构，包容性和市场化程度得到显著提升。投资者也将面临新的机遇和挑战。

上市首日表现平稳

(资料图片仅供参考)

据悉，首批上市的10家企业分别为：中信金属、中重科技、常青科技、江盐集团、柏诚股份、中电港、海森药业、陕西能源、登康口腔、南矿集团。

从市场表现来看，截至当日收盘，10只个股悉数收涨，其中中电港、登康口腔以及柏诚股份当日均涨逾100%，分别为221.55%、173.89%、110.63%。

“首批主板注册制新股，不论从市场角度还是企业本身看，都属于行业地位相对靠前的企业。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《经济参考报》记者表示，注册制将定价权给予市场，新股的价格将更加贴近于企业的实际发展情况。未来市场新股估值也将进一步直观地体现企业的业绩以及行业地位，有助于促进市场健康发展。

经济学者、允泰资本创始合伙人付立春也告诉记者，首批主板注册制企业的规模、行业、业绩以及科技含量都具有丰富性和代表性。沪深交易所主板注册制首批企业上市，标志着股票发行注册制改革全面落地，这是我国资本市场改革发展进程中又一个重要里程碑。

招商基金研究部首席经济学家李湛表示，注册制改革走过多年时间并最终完成，标志着我国金融市场正式走向成熟阶段，也奠定了市场机制在金融资源配置中的核心地位。短期来看，注册制改革有利于显著提高企业融资效率、提振投资者信心；长期来看，注册制改革将持续提升A股的市场化、法治化水平。

“全面注册制推动市场形成优胜劣汰机制。唯有真正具备高水平管理、高质量发展的企业，‘一利五率’数据才会有好的表现，其市值才能得到持续提升、流动性也会加速聚集，可持续发展的能力才更强。”登康口腔董事长邓嵘表示，全面注册制下对于企业的高要求将倒逼登康口腔不断规范和完善经营管理，加速改革创新，确保经营业绩等有更好的表现。

基础制度不断优化

作为我国资本市场改革的“牛鼻子”工程，全面注册制下，我国资本市场发行上市等基础制度也迎来进一步优化，信息披露机制更趋完善，逐步实现“把选择权交给市场”。

一方面，发行上市条件进一步大幅优化。注册制仅保留了企业公开发行股票必要的资格条件、合规条件，将核准制下的实质性门槛尽可能转化为信息披露要求，监管部门不再对企业的投资价值作出判断。另一方面，全面注册制下，新股询价定价机制进一步完善，允许主板、科创板采取直接定价方式，并约束定价上限，发行价格对应的市盈率不得超过同行业上市公司二级市场平均市盈率。高剔比例由此前的10%调整为不超过3%。

李湛表示，全面注册制对打新规则做了较大的调整。这也意味着交易逻辑的转变，新股上市后价格波动、破发机率可能变大。全面注册制实施后，新股发行的数量会有明显的增加，打新资金的可选标的增加；取消新股发行市盈率限制给予了发行人、中介机构与投资人之间更大的价格博弈空间，发行市盈率将进一步分化；取消上市前5日涨跌幅限制，新股的定价效率显著提升，连板效应将不再存在。从监管层对打新规则的调整方向来看，监管的目的也在于降低打新风险、引导投资者理性参与打新。

而据南矿集团董事长李顺山介绍，注册制改革中，交易所承担发行上市审核的主体责任，对企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求进行全面审核；证监会同步关注发行人是否符合国家产业政策、板块定位，对交易所审核中遇到的重大问题及时指导，并基于交易所的审核意见依法注册。职责分工进一步明晰，衔接更加紧密，有助于提高审核注册的质量、效率和可预期性。

“全面注册制改革是资本市场基础制度的改变，它将引发整个资本市场生态的重构，发行制度改革仅仅是一个起点，后续还有并购重组、信息披露、监管体制、退市机制以及法律制度建设等，全链条都会根据注册制的要求进行市场化的改革调整。”华夏基金首席策略分析师轩伟表示，全面注册制改革统一了各大市场发行制度，有效消除不同板块、不同层次市场之间的制度差异，推进了资本市场制度体系的一体化。

投资者风险意识提升

伴随着市场生态的变化，投资者在参与市场中，也将面临新的机遇和挑战。业内人士普遍认为，未来市场需要投资者有更强的研究能力，具备相关优势的机构投资者占比或进一步提升，A股投资者结构有望不断迈向机构化、专业化，促进资本市场的长期稳健发展。与此同时，为保护中小投资者合法权益，监管层也需对上市公司信息披露质量进一步严格把控。

付立春表示，对投资者而言，未来市场将面临更多机遇和挑战并存的局面，一方面，投资标的数量更多，投资者可选择的范围更大，因而可以挖掘更多投资机会；但另一方面，市场化程度的提升也带来投资更多的不确定性，需要投资者增强自身专业性和调研能力。

在陈雳看来，未来市场需要投资者更强的研究能力，不仅需要考虑基本面发展等宏观因素，还需要考虑企业的实际发展情况。为保护中小投资者的合法权益、提升投资获得感，需要提高监管层对上市公司信息披露质量的严格把控，避免质量差的公司上市后使投资者利益受损。普通投资者需要综合考量自身投资风险接受能力，合理规划投资目标。

李湛也表示，全面注册制对投资者的研究、分析、选股能力提出了更高的要求，对新上市企业的考察也将进一步前置，投资难度较以往有一定的上升。建议个人投资者进一步优化自身的资产配置组合，降低组合风险。

轩伟则称，全面注册制改革将助力市场估值体系重构，回归价值投资。未来投资者面对的是一个优胜劣汰更为严酷的市场，也是一个上市公司股价表现与基本面紧密关联的市场，这对投资者的定价能力、风险管理能力以及参与市场的时间和精力都提出了更高要求。团队化、专业化、系统化的机构投资将成为市场的主流。A股投资者结构有望进一步机构化和专业化，促进资本市场的长期稳健发展。