门店数量缩水销量显颓，森马服饰业绩新增量在哪？

2022年，森马服饰营业收入同比下降13.54%至133.31亿元，归母净利润降至6.37亿元，与上年同期相比跌超五成

《投资时报》研究员吕贡

【资料图】

2022年，浙江森马服饰股份有限公司（下称森马服饰，002563.SZ）创下上市来利润新低。

森马服饰近日披露最新财报显示，2022年公司营收净利双双下滑。其中，营业收入同比下降13.54%至133.31亿元，归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）降至个位数，仅有6.37亿元，较上年同期相比下降过半。

针对此次业绩下滑原因，森马服饰曾在业绩预告中提到，“受销售下滑影响，公司存货增加，存货跌价损失相应增加”。

据相关数据披露，2022年，森马服饰需要计提减值准备合计高达6.59亿元。其中，存货跌价准备达5.03亿元，占到总值的76.27%。再加上同时期销量持续下滑，业内有分析认为，这或意味着近几年该公司产品越来越难卖。

表现在资本市场方面，自2021年下半年以来，森马服饰股价再陷入新一轮走低，截至今年4月14日收盘，该公司仅报收于5.98/股，相较2021年5月触及的阶段性高点12.08元/股（按前复权计算），已经跌去50.5%。

另外，从近几年业务布局及销售渠道来看，森马服饰的发展重心正在向儿童服饰和线上转移。那么，森马服饰未来的经营方向在何处？公司未来业绩新增量又在哪？

销量暗淡

2022年，服饰行业的日子并不好过，供需两端仍承受较大压力。据国家统计局数据显示，2022年全年，国内社会消费品零售总额同比下降0.2%，其中，服装、鞋帽、针纺织品类零售额较上年同期下降6.5%；企业方面，同年规模以上纺织服装、服饰业工业企业的营业收入、利润总额双双下滑，同比降幅分别为4.6%和6.3%。

在此背景下，部分服饰企业表现也不尽人意，如“不走寻常路”的美邦服饰（002269.SZ），预计2022年归母净利润为亏损7.20亿元至7.80亿元，亏损规模同比收窄，不过仍未扭亏为盈；又如聚焦时尚品牌发展的太平鸟（603877.SH），2022年虽预计实现盈利，但归母净利润较上年同期预减71%左右。

不过，亦有部分企业表现出相对较强的稳定性，比如专注于运动领域的安踏体育（2020.HK）、特步国际（1368.HK）等。2022年，安踏体育实现收益同比增长8.8%至536.51亿元，年内溢利82.45亿元，同比微涨0.3%；特步国际2022年收入和经营溢利分别同比增29.13%和4.88%，全年零售销售额（包括线上线下渠道）同比实现中双位数增长。

比较来看，主营休闲、儿童服饰的森马服饰并不在前述稳增行列里，2022年公司业绩出现大幅下跌，归母净利润同比腰斩至个位数，仅有6.37亿元，触及自2011年上市以来最低盈利值。

《投资时报》研究员注意到，森马服饰业绩大幅下滑或与公司销量渐趋暗淡有关。

2021年时，森马服饰仅有直营和联营两个销售模式收入出现下滑。发展至2022年，该公司包括线上、直营、加盟、联营及其他在内的所有销售模式收入均处下滑，且同比降幅分别为0.06%、17.65%、22.74%、45.48%和3.18%。而直营、加盟和联营三种销售模式的同期毛利率则分别较上年同期减少1.32、2.68和2.36个百分点。

销量缩水同时也可能会伴随存货激增的情形出现。相较于2021年，森马服饰2022年无论是存货周转天数，还是期末存货跌价准备余额均有所上升。而“存货增加、存货跌价损失相应增加”也成为造成森马服饰业绩下跌的直接因素。

森马服饰2022年营业收入按销售模式划分情况

数据来源：公司财报

挑战不断

纵观近几年经营布局，无论是从收入占比，还是从门店数量来看，都在表明森马服饰正在将发展重心从休闲服饰向儿童服饰转移。

收入方面，长期以来，森马服饰九成以上营收均来源于休闲和儿童服饰两类产品，2018年休闲和儿童服饰收入占该公司当期总收入比重分别为43.21%、56.14%，较为接近。时至2022年，前述占比变更为32.12%和67.01%，后者是前者的一倍多。

再来看门店运营情况，经过多年结构调整，该公司儿童服饰和休闲服饰门店数量间差额，已经从2017年的1167个增加至2022年的2638个。

然而，业务结构的变化，并未有效助力公司改善、提振业绩。从2019年发展到2022年，该公司营收由193.37亿元降至133.31亿元；归母净利润更是跌超五成，从15.49亿元缩水至6.37亿元。

并且，森马服饰的总门店数量总体也呈下行趋势，截至2022年末仅有8140个，甚至较5年前（2017年）门店数量还少了两百多个。

另外，在销售渠道的选择上，森马服饰似乎愈来愈依赖线上，2022年该公司几近一半营收均来源于线上销售。然而在这一渠道，该公司或也碰到了难题。据悉，相较于2021年，森马服饰2022年天猫平台除了交易额缩水超5亿元以外，退货率也由38.18%上升至42.41%。

而在黑猫投诉平台上有关森马服饰的投诉中，有一部分内容均与该公司产品质量有关，包括衣物洗涤后缩水变形、购买的衣服里有旧口罩、销售来源不明的服饰等。

如今，经营面临拐点的森马服饰，管理人员层面也发生变动，公司正式进入“创二代”时代。目前，森马服饰创始人邱光和已卸任公司董事长职务，由他的儿子邱坚强担任。后续，新任董事长能否带领森马服饰再攀高峰值得关注。